碳酸锂期货主力合约跌破9万元/吨，创2025年11月以来新低，较此前21万元/吨高点回落约57%；花旗下调碳酸锂、氢氧化锂、锂辉石价格预测，认为锂市场下行风险偏大。锂源在LMFP成本中占比高，锂价下行直接压低正极报价中枢，但报价下行同步压缩加工费空间，正极厂利润更多取决于库存管理与套保，万润新能此前套保浮亏近亿元即为反例。
锰源端，中钢天源表示电池级四氧化三锰产能利用率良好，前三季度净利润同比增长1.24%、三季度营收同比增长15.71%。四氧化三锰是LMFP主流锰源之一，其产能利用率高说明LMFP与锰酸锂需求同步走强。硅锰合金方面，成本有支撑但需求偏弱，锰价上下两难，电池级锰盐与冶金级锰合金的价格联动减弱，电池级锰源的议价能力相对独立。
磷源端，10月磷酸铁行情依旧保持高位。龙蟠科技终止8万吨项目建设，拟9.42亿元投建15万吨磷酸铁新项目，前三季度磷酸铁锂正极材料平均销售价格同比增长50.10%。磷酸铁价格高位对LMFP成本形成支撑，LMFP的磷源与LFP共用，磷源涨价对两者影响对称，不改变相对竞争关系。
成本结构上，LMFP相对LFP的增量成本主要在锰源与锰铁比调控工艺。锂价下行周期中，锰源占比被动上升，锰铁比优化（如锰铁比从6:4调整至7:3）对能量密度与成本的平衡作用更突出。具备锰源参股或长协锁定的正极厂，在锂价下行期反而获得相对成本优势。
库存方面，下游排产转弱，弱预期下正极厂谨慎抄底锂盐，库存天数普遍压缩。LMFP厂因客户验证周期长、订单能见度低，库存策略更保守，需关注锂价企稳信号出现后的补库节奏对报价的扰动。