激智科技300566.SZ · 深交所创业板

入场条件跟踪

2 / 3 项满足（按 11/6 收盘）。①②③（②′ 是辅助）都只回答「价格、交易结构和杠杆到没到位」；基本面是否还撑得住这个区间，看第六节检查点。

收盘 18.58 已跌破年线（MA250 22.34，-16.8%）；低于 MA60（23.92）；距 7/1 收盘高点 42.24 -56.0%；过去一年 243 个交易日里有 48 天收盘不高于当前价。

• 异常波动：2026-06-29 至 07-01 连续三日收盘涨幅偏离值累计超 30%，触发异常波动公告。
• 公司回应：公司自查：基本面未发生重大变化；新行业的 UV 胶及涂布产品处于研发或送样早期，进展和产生收入时间存在不确定性。
• 市场叙事：市场把它与 ABF 积层膜（半导体封装绝缘材料，味之素份额超 95%、2026 年提价）的国产替代联系在一起；半年报中没有任何 ABF / 半导体产品披露。

成交额：交易资金退了多少

近 20 日日均成交额 2.03 亿，是起涨前（1/1–5/29 日均 1.97 亿）的 1.0 倍；60 日年化波动率 68%，起涨前 40%。成交已回到题材行情前的常态水平，价格重新由基本面主导。

2021 年以来营收年化 +2.5%。利润从 2022 年低谷回升，靠的是毛利率修复与高端产品占比提升，而不是规模扩张。

毛利率与净利率（年度）

分产品：主业在长，光伏在缩（2026 年半年报，三季报不披露）

光学膜毛利率下降的原因，公司在风险提示里写明是终端把降价压力传导给上游。光伏背板收入只剩不到 0.6 亿，再跌对总量影响也有限，拖累正在接近尾声；胶膜毛利率仅 2.7%，仍是亏损源。

资产负债：去杠杆、回款好转

• 经营现金流大幅改善（原文：销售回款增加），主要用于还贷：短期加长期借款从 3.7 亿 降到 1.7 亿。货币资金减少是因为部分转去买了理财，两项合计 6.2 亿。
• 应收账款占总资产 23.1%，前四大欠款方合计 45.3%，第一名单独占 22.6%，客户集中（前四大占比取自半年报，三季报不披露）。
• 前三季度存货跌价计提 0.180 亿（同时存货比年初增加）；财务费用同比 +1.2%；政府补助等其他收益 0.175 亿。
• 「其他权益工具投资」比年初 +78%，主要来自视涯科技上市后的公允价值重估，见下一节。

主要子公司（上半年，三季报不披露）

TTM 市盈率 27.1×（静态 23.9×），处于 2021 年以来 32% 分位。按历史最低估值与起涨前常态估值换算，主业对应约 10.9–18.5 元，当前价在这个区间上方。注意：历史估值偏高是因为 2020–21 年被当作成长股定价，按现在个位数的增速，「历史低位」不等于便宜。

估值锚换算

视涯科技股权：要单独看

视涯科技（688781.SH，硅基 OLED 微显示（AR/VR 近眼显示））2026-03-25 在科创板上市。激智持有的股权 6/30 账面 4.78 亿（年初 1.54 亿，累计浮盈 4.48 亿），约占当前市值 9.8%。剔除后市盈率（TTM）约 24.4×。
两点注意：① 浮盈计入其他综合收益，不进利润表，所以市盈率没有被它抬高，但净资产因它增厚、ROE 被稀释；② 账面值是 6/30 价格，之后视涯股价变动本页未跟踪。

比给目标价更有用的是事先写明：什么数据出来，现在的判断就作废。

三季报：26Q3 单季营收 5.34 亿（同比 -3.6%），归母净利 0.28 亿（同比 -44.9%）。三季报不披露分产品，上面前三条要等年报才能更新。